核心观点

2024 年上(shang)一(yi)个(ge)月，平(ping)(ping)(ping)台(tai)(tai)实行(xing)(xing)每(mei)天(tian)(tian)的(de)(de)(de)(de)运(yun)营盈(ying)利(li)(li)145.12 亿(yi)(yi)人(ren)民币，月环比(bi)上(shang)升3. 80%；归(gui)母纯净收入润11.89 亿(yi)(yi)人(ren)民币，月环比(bi)上(shang)升17.45%。平(ping)(ping)(ping)台(tai)(tai)经(jing)(jing)每(mei)天(tian)(tian)的(de)(de)(de)(de)运(yun)营绩(ji)月环比(bi)上(shang)升最主(zhu)要系冲力(li)煤(mei)(mei)(mei)价(jia)钱(qian)(qian)持续高(gao)位(wei)使(shi)用放大(da)上(shang)网卡电池寿命月环比(bi)上(shang)升的(de)(de)(de)(de)引响(xiang)。致力(li)于平(ping)(ping)(ping)台(tai)(tai)煤(mei)(mei)(mei)电互替的(de)(de)(de)(de)自主(zhu)营运(yun)形(xing)式(shi) ，用电行(xing)(xing)业(ye)部(bu)的(de)(de)(de)(de)净收入上(shang)升可对(dui)冲套利(li)(li)煤(mei)(mei)(mei)焦行(xing)(xing)业(ye)部(bu)的(de)(de)(de)(de)价(jia)钱(qian)(qian)起伏(fu)，保护纵向经(jing)(jing)每(mei)天(tian)(tian)的(de)(de)(de)(de)运(yun)营绩(ji)的(de)(de)(de)(de)稳定上(shang)升。目前为止，平(ping)(ping)(ping)台(tai)(tai)主(zhu)动性稳步推(tui)进海则(ze)(ze)滩(tan)露(lu)(lu)天(tian)(tian)露(lu)(lu)天(tian)(tian)选(xuan)煤(mei)(mei)(mei)厂制作，利(li)(li)用平(ping)(ping)(ping)台(tai)(tai)事(shi)业(ye)计划(hua)，海则(ze)(ze)滩(tan)露(lu)(lu)天(tian)(tian)露(lu)(lu)天(tian)(tian)选(xuan)煤(mei)(mei)(mei)厂不(bu)断2026 年6 月首采(cai)事(shi)业(ye)面开工(gong)，不(bu)断本年产煤(mei)(mei)(mei)300 亿(yi)(yi)吨(dun)；2027 年几月度对(dui)其进行(xing)(xing)协力(li)试高(gao)速运(yun)转，预期結果产煤(mei)(mei)(mei)1000 亿(yi)(yi)吨(dun)。海则(ze)(ze)滩(tan)露(lu)(lu)天(tian)(tian)露(lu)(lu)天(tian)(tian)选(xuan)煤(mei)(mei)(mei)厂的(de)(de)(de)(de)开工(gong)即将进每(mei)一(yi)步变厚平(ping)(ping)(ping)台(tai)(tai)经(jing)(jing)每(mei)天(tian)(tian)的(de)(de)(de)(de)运(yun)营绩(ji)，利(li)(li)用平(ping)(ping)(ping)台(tai)(tai)算卦結果，海则(ze)(ze)滩(tan)露(lu)(lu)天(tian)(tian)露(lu)(lu)天(tian)(tian)选(xuan)煤(mei)(mei)(mei)厂不(bu)断年增加约90 亿(yi)(yi)人(ren)民币、增减纯净收入润约44 亿(yi)(yi)人(ren)民币、增减自主(zhu)营运(yun)性净现钱(qian)(qian)流(liu)约51 亿(yi)(yi)人(ren)民币、投資感恩(en)率(lv)达50%这。

事件

永泰能源发布2024 年半年度报告

2024 年(nian)上一年(nian)后，大公司保(bao)证(zheng)闭店使收入145.12 6亿(yi)，月环(huan)比提(ti)(ti)高(gao)3. 80%；归母(mu)纯(chun)盈利空间(jian)11.89 6亿(yi)，月环(huan)比提(ti)(ti)高(gao)17.45%；扣非(fei)归母(mu)纯(chun)盈利空间(jian)11. 126亿(yi)，月环(huan)比提(ti)(ti)高(gao)10.66%；单(dan)季度、半(ban)年(nian)度归母(mu)纯(chun)盈利空间(jian)7.23 6亿(yi)，月环(huan)比提(ti)(ti)高(gao)21.71%；保(bao)证(zheng)权重计算净基金回(hui)报的率2.54%，月环(huan)比曾加(jia)0.27 个十(shi)分(fen)之一；保(bao)证(zheng)大体每1股(gu)回(hui)报的0.05 元/股(gu)，月环(huan)比提(ti)(ti)高(gao)17.32%。

简评

电力盈利持续改善，归母净利同比增长

2024 年上三(san)(san)个(ge)(ge)月，机(ji)构(gou)(gou)控制每(mei)天(tian)的(de)(de)(de)运营(ying)(ying)薪(xin)资(zi)收(shou)录(lu)145.12 亿(yi)，环(huan)比(bi)(bi)(bi)提(ti)(ti)(ti)(ti)高(gao)(gao)(gao)(gao)了(le)(le)提(ti)(ti)(ti)(ti)高(gao)(gao)(gao)(gao)了(le)(le)3. 80%；归母(mu)纯料工费率(lv)润(run)11.89 亿(yi)，环(huan)比(bi)(bi)(bi)提(ti)(ti)(ti)(ti)高(gao)(gao)(gao)(gao)了(le)(le)提(ti)(ti)(ti)(ti)高(gao)(gao)(gao)(gao)了(le)(le)17.45%。机(ji)构(gou)(gou)经每(mei)天(tian)的(de)(de)(de)运营(ying)(ying)绩(ji)环(huan)比(bi)(bi)(bi)提(ti)(ti)(ti)(ti)高(gao)(gao)(gao)(gao)了(le)(le)提(ti)(ti)(ti)(ti)高(gao)(gao)(gao)(gao)了(le)(le)首(shou)要(yao)(yao)是系能(neng)煤(mei)价维护低(di)点正常(chang)运行堆叠在baidu、电(dian)量显示环(huan)比(bi)(bi)(bi)提(ti)(ti)(ti)(ti)高(gao)(gao)(gao)(gao)了(le)(le)提(ti)(ti)(ti)(ti)高(gao)(gao)(gao)(gao)了(le)(le)的(de)(de)(de)反应。有赖于机(ji)构(gou)(gou)煤(mei)电(dian)互(hu)替(ti)的(de)(de)(de)开(kai)门模式切换，能(neng)量国际渠(qu)道(dao)领(ling)域(yu)(yu)领(ling)域(yu)(yu)的(de)(de)(de)料工费率(lv)提(ti)(ti)(ti)(ti)高(gao)(gao)(gao)(gao)了(le)(le)可风险对冲山西煤(mei)焦(jiao)(jiao)能(neng)源国际渠(qu)道(dao)领(ling)域(yu)(yu)领(ling)域(yu)(yu)的(de)(de)(de)价价格波动，保险建筑(zhu)体经每(mei)天(tian)的(de)(de)(de)运营(ying)(ying)绩(ji)的(de)(de)(de)稳定提(ti)(ti)(ti)(ti)高(gao)(gao)(gao)(gao)了(le)(le)。分国际渠(qu)道(dao)领(ling)域(yu)(yu)领(ling)域(yu)(yu)来(lai)说，机(ji)构(gou)(gou)能(neng)量和(he)(he)山西煤(mei)焦(jiao)(jiao)能(neng)源国际渠(qu)道(dao)领(ling)域(yu)(yu)领(ling)域(yu)(yu)各是控制每(mei)天(tian)的(de)(de)(de)运营(ying)(ying)薪(xin)资(zi)收(shou)录(lu)88.04 和(he)(he)53. 44 亿(yi)，同变+14.32%和(he)(he)-8.41%；控制毛盈利空间(jian)额(e)率(lv)15.46%和(he)(he)48.38%，环(huan)比(bi)(bi)(bi)提(ti)(ti)(ti)(ti)高(gao)(gao)(gao)(gao)了(le)(le)变+8.86 和(he)(he)-7.71 个(ge)(ge)比(bi)(bi)(bi)环(huan)比(bi)(bi)(bi)环(huan)比(bi)(bi)(bi)。机(ji)构(gou)(gou)能(neng)量毛盈利空间(jian)额(e)率(lv)环(huan)比(bi)(bi)(bi)提(ti)(ti)(ti)(ti)高(gao)(gao)(gao)(gao)了(le)(le)提(ti)(ti)(ti)(ti)高(gao)(gao)(gao)(gao)了(le)(le)，首(shou)要(yao)(yao)是系原(yuan)煤(mei)料工费环(huan)比(bi)(bi)(bi)提(ti)(ti)(ti)(ti)高(gao)(gao)(gao)(gao)了(le)(le)下跌。2024H1 机(ji)构(gou)(gou)回收(shou)山西煤(mei)焦(jiao)(jiao)能(neng)源874.72 十万(wan)吨，在这当中长协煤(mei)平(ping)均水(shui)平(ping)达86.84%。机(ji)构(gou)(gou)单第三(san)(san)季(ji)度归母(mu)纯料工费率(lv)润(run)7.23 亿(yi)，环(huan)比(bi)(bi)(bi)提(ti)(ti)(ti)(ti)高(gao)(gao)(gao)(gao)了(le)(le)提(ti)(ti)(ti)(ti)高(gao)(gao)(gao)(gao)了(le)(le)21.71%。时期花(hua)(hua)(hua)销(xiao)率(lv)部分，2024H1 机(ji)构(gou)(gou)銷(xiao)售花(hua)(hua)(hua)销(xiao)率(lv)、安全(quan)管理花(hua)(hua)(hua)销(xiao)率(lv)、开(kai)发花(hua)(hua)(hua)销(xiao)率(lv)和(he)(he)财(cai)会花(hua)(hua)(hua)销(xiao)率(lv)各是为0.37%、3.70%、0.25%和(he)(he)6.84%，环(huan)比(bi)(bi)(bi)提(ti)(ti)(ti)(ti)高(gao)(gao)(gao)(gao)了(le)(le)变+0.11、-0.60、-0.19 和(he)(he)-1.94 个(ge)(ge)比(bi)(bi)(bi)环(huan)比(bi)(bi)(bi)环(huan)比(bi)(bi)(bi)。2024 年上三(san)(san)个(ge)(ge)月，机(ji)构(gou)(gou)财(cai)会花(hua)(hua)(hua)销(xiao)为9.92 亿(yi)，环(huan)比(bi)(bi)(bi)提(ti)(ti)(ti)(ti)高(gao)(gao)(gao)(gao)了(le)(le)下跌19.19%，首(shou)要(yao)(yao)是系机(ji)构(gou)(gou)汇(hui)兑损害环(huan)比(bi)(bi)(bi)提(ti)(ti)(ti)(ti)高(gao)(gao)(gao)(gao)了(le)(le)限(xian)制2.09 亿(yi)。

海则滩煤矿建设全面加速，公司经营业绩有望增厚。截至2024 年6 月末，公司控股总装机容量918 万千瓦、参股总装机容量400 万千瓦，所属电厂分布在江苏与河南地区。2024 年上半年，公司实现发电量193.65 亿千瓦时，同比增长13.44%；实现上网电量183.56 亿千瓦时，同比增长13.55。煤炭方面，公司目前公司煤矿总产能规模为2110 万吨/年，在手煤炭资源量38.29 亿吨，其中：

优质焦煤资源量9.22 亿吨，优质动力煤资源量29.07 亿吨。2024 年上半年，公司原煤和洗精煤销售量分别为592.23 和143.89 万吨，同比减少2.68%和8.68%。目前，公司积极推进海则滩煤矿建设，根据公司计划，海则滩煤矿预计2026 年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，预期产煤1000 万吨。海则滩煤矿的投产有望进一步增厚公司经营业绩，根据公司测算结果，海则滩煤矿预计年增收约90亿元、新增净利润约44 亿元、新增经营性净现金流约51 亿元、投资回报率达50%以上。

全钒液流储能持续布局，煤矿扩张有望贡献边际利润，维持“买入”评级。公司持续推进全钒液流储能全产业链布局，目前公司1MW 试验生产线已投入使用，研发的1.2 代32kW 电堆产品于2024 年4 月取得国家级检测认证报告，电堆能量效率82.09%，达到国内先进水平。同时，公司南山煤业光储一体化示范项目于4 月正式开工建设，预计9 月底竣工投运。煤炭资源方面，公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿扩增项目已启动出让程序，合计拟扩增边界资源面积5.29 平方公里，预测资源量约1975 万吨。目前公司煤炭与电力业务实现互补经营，海则滩煤矿建设全速推进中，公司经营业绩有望实现持续增长，我们预期公司2024 年至2026 年归母净利润分别为25.61 亿元、26.43 亿元、30.55 亿元，对应EPS 为0. 12 元/股、0.12 元/股、0.14 元/股，维持“买入”评级。

风险分析

焦煤价格持续下跌：焦煤产品是公司主要的收入来源，目前焦煤价格较高点下降较大，如果焦煤价格持续大幅下跌，公司煤炭板块收益将有所下降，公司下半年业绩可能不及预期。

动力煤价格大幅回升：目前动力煤市场价格回落明显，公司电力业务实现扭亏为盈。如果动力煤价格出现大幅回升，公司电力业务重回亏损状态，公司下半年业绩可能将不及预期。

储能需求增长不及预期：公司目前深耕储能行业，多方面发力全钒液流电池，如果未来储能技术路线出现重大改变或储能需求的增长不及预期，公司未来业绩增长会低于预期。

     

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