投资要点
事件：公司发布2024 年半年度报告。2024H1，公司实现营业总收入145.12亿元，同比+3.8%；归母净利润11.89亿元，同比+17.45%；扣非归母净利润11.12亿元，同比+10.66%；单季度来看，Q2公司实现营业收入71.91亿元，同比+4%，环比-1.8%；归母净利润7.23 亿元，同比+21.7%，环比+54.9%；扣非归母净利润6.41 亿元，同比+9.7%，环比+36.3%。
煤炭业务：Q2产销环比上升。2024H1，公司实现原煤产量、销量为598.20/592.23万吨，同比-1.11%/-2.68%，其中洗精煤销量143.89万吨，同比-8.68%。商品煤吨煤售价807.68元/吨，同比-12.1%，吨煤成本369.62元/吨，同比-3%。分季度来看，Q2公司原煤产量/销量为359/355 万吨，同比-2.2%/-3.3%，环比+49.7%/+49.4%，其中洗精煤销量82 万吨，同比-17.9%，环比+32.9%。商品煤吨煤售价734元/吨，同比-8.1%，环比-20.1%；吨煤成本350元/吨，同比-5.1%，环比-12.5%。
电力业务：量价齐升，成本下降显著。2024H1，公司完成发电量193.7 亿度，同比+13.4%；实现售电量183.6 亿度，同比+13.6%，度电价格0.48 元/千瓦时，同比+0.67%。受益于长协煤兑现提升&动力煤价格回落，公司度电成本0.405 元/千瓦时，同比-8.87%。上半年，公司电力业务毛利为13.6 亿元，同比增加167.6%。
分月(yue)度(du)来看看，厂家Q2 发耗(hao)充电电流93.67 亿度(du)，月(yue)同(tong)比(bi)(bi)增长+12.7%，同(tong)比(bi)(bi)增长-6.3%；体现售耗(hao)充电电流88.87 亿度(du)，月(yue)同(tong)比(bi)(bi)增长+12.9%，同(tong)比(bi)(bi)增长-6.2%。
压实焦炭金融(rong)产(chan)品(pin)领域，持续(xu)推(tui)进煤(mei)(mei)(mei)(mei)电布置。子机(ji)(ji)构(gou)(gou)于2024 年8 月正式发布《发售股(gu)分网(wang)上(shang)采(cai)购股(gu)本应急预案》，拟以发售价1.29 元/股(gu)，的交(jiao)易对价不小于3.5 万(wan)(wan)亿(yi)美(mei)元网(wang)上(shang)采(cai)购天悦煤(mei)(mei)(mei)(mei)业(ye)(ye)股(gu)本。天悦煤(mei)(mei)(mei)(mei)业(ye)(ye)生(sheng)产(chan)量(liang)为60 万(wan)(wan)立方(fang)(fang)(fang)米/年，享(xiang)有(you)储(chu)量(liang)389 万(wan)(wan)立方(fang)(fang)(fang)米，主产(chan)高(gao)品(pin)質焦煤(mei)(mei)(mei)(mei)，算是行业(ye)(ye)销售市(shi)场稀缺煤(mei)(mei)(mei)(mei)种，大(da)量(liang)收购进行后均衡年可(ke)延长净的毛利润率(lv)(lv)润1.6 万(wan)(wan)亿(yi)美(mei)元综(zong)上(shang)所(suo)述。同一时间(jian)，海则滩选(xuan)煤(mei)(mei)(mei)(mei)厂最为子机(ji)(ji)构(gou)(gou)多方(fang)(fang)(fang)面保证(zheng)煤(mei)(mei)(mei)(mei)电一身(shen)化(hua)学习目标的核(he)心新(xin)内容，将于2026Q2 保证(zheng)第1个个事情面开工，曾(ceng)经产(chan)煤(mei)(mei)(mei)(mei)300 万(wan)(wan)立方(fang)(fang)(fang)米。2027 年开工后，曾(ceng)经产(chan)煤(mei)(mei)(mei)(mei)多达(da)(da)1000 万(wan)(wan)立方(fang)(fang)(fang)米，按(an)2023 年行业(ye)(ye)销售市(shi)场均衡煤(mei)(mei)(mei)(mei)价首次计(ji)算方(fang)(fang)(fang)法，可(ke)变更净的毛利润率(lv)(lv)润约44 万(wan)(wan)亿(yi)美(mei)元，投資感恩(en)率(lv)(lv)达(da)(da)50%综(zong)上(shang)所(suo)述。新(xin)内容开工后，子机(ji)(ji)构(gou)(gou)煤(mei)(mei)(mei)(mei)电金融(rong)产(chan)品(pin)有(you)机(ji)(ji)会持续(xu)推(tui)进，业(ye)(ye)绩报告(gao)或将保证(zheng)幅宽上(shang)不断提(ti)升。
盈利预测：根据公司半年度经营情况，我们预计公司2024-2026 归母净利润分别为23.9/27.8/36.2 亿元，EPS 分别为0.11/0.12/0.16 元，PE 分别为10.31/8.88/6.82 倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内经济复苏力度不及预期；煤炭价格超预期下行；基建固定资产投资资金使用不及预期。
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