事件描述

厂家公布(bu)2024 年三第(di)第(di)三季(ji)度情况汇(hui)报：2024 年1-9 月(yue)，厂家保证总建筑面积总收(shou)益(yi)率的(de)223.75000万(wan)元(yuan)(yuan)，比(bi)不同+1.80%；保证归母(mu)纯提成(cheng)14.64 万(wan)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，比(bi)不同-9.85%；扣非后归母(mu)纯提成(cheng)13.96 万(wan)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，比(bi)不同-13.67%；经(jing)营(ying)的(de)运动出现的(de)現金精准流量净额48.11 万(wan)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，比(bi)不同-1.98%；基础每1股(gu)收(shou)益(yi)率的(de)0.0660 元(yuan)(yuan)/股(gu)，比(bi)不同-9.71%；加权均(jun)匀(yun)法均(jun)匀(yun)财产(chan)收(shou)益(yi)率的(de)比(bi)率3.12%，比(bi)减(jian)掉0.5 个(ge)同比(bi)。

事件点评

煤炭产销回补，但吨煤售价降低。公司Q3 煤炭产销量恢复，回补了上半年山西安监影响欠量，公司Q3 原煤产销量分别394.38 万吨和400.58 万吨，分别同比变化12.97%和14.16%；1-9 月累计实现原煤产量992.58 万吨，同比+4.04%；销量992.81 万吨，同比+3.48%。但煤价受黑色系需求不振影响下滑，Q1-3 折合吨煤售价716.74 元/吨，同比-17.64%；吨煤成本350.08 元/吨，同比-7.43%；吨煤毛利366.66 元/吨，同比-25.49%。煤炭业务收入71.16亿元，同比-14.44%；煤炭业务成本34.76 亿元，同比-4.21%；煤炭业务毛利率51.16%，同比减少5.39 个百分点。

量增成本下降，电力板块毛利率提升，与煤炭板块形成互补。公司1-9月实现发电量314.89 亿千瓦时，同比+11.27%；上网电量298.53 亿千瓦时，同比+11.35%；平均综合售电电价0.4658 元/千瓦时，同比-0.1%；受长协煤占比提高影响，燃料成本下降，报告期内平均度电成本0.3955 元/千瓦时，同比-6.45%；电力业务收入139.06 亿元，同比+11.24%；成本118.06 亿元，同比+4.17%；毛利210 亿元。整体销售毛利率15.1%，同比增加5.76 个百分点。1-9 月，公司煤炭业务毛利减少10.81 亿元，但电力业务增加9.32 亿元，电力对煤炭板块形成一定的互补作用。

产能扩张、资源获取与转型项目继续稳步推进。海则滩煤矿计划2026年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产。公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿优质焦煤资源扩增项目已启动出让程序；同时，所属煤矿被列为第一批获取煤下铝采矿权矿井。储能转型项目方面，公司致力于成为储能行业全产业链发展领先和龙头标杆企业。汇宏矿业一期3,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线优化、德泰储能装备公司一期300MW/年全钒液流电池储能装备制造产线设计及布局、设计容量为2.205MWp+1.5MW/6MWh 的南山煤业光储一体化示范项目等稳步推进。

投资建议

注意到总(zong)(zong)部(bu)(bu)厘(li)清海则(ze)滩煤(mei)最新(xin)进展(zhan)及2026 产销(xiao)量量关键(jian)，且功率(lv)(lv)保险业(ye)(ye)务部(bu)(bu)门利润(run)率(lv)(lv)率(lv)(lv)提高(gao)了，不断总(zong)(zong)部(bu)(bu)2024-2026 年(nian)EPS 分別(bie)(bie)为(wei)(wei)0.09\0.11\0.14 元，使(shi)用总(zong)(zong)部(bu)(bu)11 月(yue)5 日期货收(shou)盘价1.54 元，2024-2026 年(nian)PE 分別(bie)(bie)为(wei)(wei)16.9\14.0\11.0 倍。总(zong)(zong)部(bu)(bu)坚守“煤(mei)电为(wei)(wei)基(ji)、储(chu)电为(wei)(wei)翼”的(de)孩子(zi)成长(zhang)(zhang) 竞(jing)争战略，焦煤(mei)保险业(ye)(ye)务部(bu)(bu)门高(gao)利润(run)率(lv)(lv)率(lv)(lv)续展(zhan)，功率(lv)(lv)板(ban)赚钱促(cu)(cu)进，内在(zai)化与外延性孩子(zi)成长(zhang)(zhang)一起力促(cu)(cu)，且总(zong)(zong)部(bu)(bu)强调股东的(de)合(he)情合(he)理回馈，积极主(zhu)动实(shi)现(xian)回购(gou)准备，再次带来“持股-A”投资费用企业(ye)(ye)评(ping)级。

风险提示

条件(jian)条件(jian)增长速度不抵预想(xiang)(xiang)投(tou)(tou)资(zi)投(tou)(tou)资(zi)可(ke)能性(xing)分(fen)析(xi)性(xing)；原煤(mei)房价(jia)超预想(xiang)(xiang)下滑投(tou)(tou)资(zi)投(tou)(tou)资(zi)可(ke)能性(xing)分(fen)析(xi)性(xing)业(ye)最新政(zheng)策调(diao)整使得的(de)资(zi)源(yuan)PCR扩增和海则(ze)滩矿(kuang)山投(tou)(tou)建不抵预想(xiang)(xiang)投(tou)(tou)资(zi)投(tou)(tou)资(zi)可(ke)能性(xing)分(fen)析(xi)性(xing)；卫生生孩子(zi)投(tou)(tou)资(zi)投(tou)(tou)资(zi)可(ke)能性(xing)分(fen)析(xi)性(xing)；供电局房价(jia)投(tou)(tou)资(zi)投(tou)(tou)资(zi)可(ke)能性(xing)分(fen)析(xi)性(xing)；知名(ming)美国原油房价(jia)波动性(xing)使得的(de)化工(gong)出口贸易投(tou)(tou)资(zi)投(tou)(tou)资(zi)可(ke)能性(xing)分(fen)析(xi)性(xing)等(deng)。