事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年全年实现营业收入301.2 亿元，同比-15.3%；实现归母净利润22.7 亿元，同比+18.7%。2024 年一季度实现营业收入73.2 亿元，同比+3.6%；实现归母净利润4.7 亿元，同比+11.4%。

焦(jiao)煤市(shi)厂价(jia)(jia)钱股(gu)票股(gu)票爆跌(die)，司(si)煤焦(jiao)金融(rong)业务量(liang)23 年(nian)(nian)净毛(mao)利、毛(mao)利的降(jiang)低，24 年(nian)(nian)有(you)机会(hui)恢复正(zheng)常生长。25年(nian)(nian)上半(ban)个月(yue)(yue)古交二座60 万桶媒矿全(quan)面(mian)性投产(chan)，司(si)23 年(nian)(nian)整年(nian)(nian)度(du)煤焦(jiao)销售量(liang)1299 万桶，较(jiao)22 年(nian)(nian)同时期+18%。23 年(nian)(nian)上半(ban)个月(yue)(yue)焦(jiao)煤价(jia)(jia)钱最快股(gu)票股(gu)票爆跌(die)。即便(bian)下(xia)半(ban)个月(yue)(yue)在媒矿卫(wei)生伤亡事故会(hui)影响下(xia)价(jia)(jia)钱急剧(ju)下(xia)降(jiang)，但整年(nian)(nian)度(du)平(ping)均较(jiao)22 年(nian)(nian)仍股(gu)票股(gu)票爆跌(die)约18%，司(si)煤焦(jiao)金融(rong)业务量(liang)净毛(mao)利及毛(mao)利的降(jiang)低。

1Q24 焦煤(mei)(mei)的(de)价格市(shi)场走势的(de)传承，但环比(bi)上(shang)(shang)升-12%，集(ji)团(tuan)个季(ji)节(jie)度(du)中国传统(tong)的(de)煤(mei)(mei)炭销(xiao)(xiao)售的(de)业(ye)务销(xiao)(xiao)额及毛(mao)利(li)仍环比(bi)上(shang)(shang)升增涨(zhang)。24 年开展(zhan)焦煤(mei)(mei)市(shi)场需求做到(dao)收紧(jin)加载，集(ji)团(tuan)整(zheng)年中国传统(tong)的(de)煤(mei)(mei)炭销(xiao)(xiao)售的(de)业(ye)务毛(mao)利(li)有希望康复上(shang)(shang)升。b

电价高位维持、煤价下跌，电力业务盈利能力增长。23 年，公司新增20 万千瓦装机，完成上网电量354 亿千瓦时，同比+4.10%；平均上网电价0.4748 元/千瓦时，同比+1.2%。23 年动力煤市场价格明显回落，全年均价较22 年同比下跌24%。电量、电价增长与煤价下跌共振，公司电力业务23 年毛利率10.68%，较22 年增加17.55pct，推动公司业绩增长。1Q24 公司完成上网电量95 亿千瓦时，同比+14.23%；平均上网电价0.4714 元/千瓦时，继续维持高位。

海则滩項(xiang)目(mu)逐步深(shen)化深(shen)化、存储(chu)(chu)动(dong)力(li)电(dian)(dian)池(chi)(chi)項(xiang)目(mu)年后(hou)动(dong)工(gong)。厂家所(suo)在甘(gan)肃亿(yi)华(hua)海则滩露天煤矿項(xiang)目(mu)设计逐步深(shen)化深(shen)化，平(ping)均(jun)2026 年必备(bei)要(yao)求(qiu)出(chu)煤要(yao)求(qiu)，2027 年达月子将大小(xiao)幅度度提拔厂家原煤相关业务规模性和营收力(li)。存储(chu)(chu)动(dong)力(li)电(dian)(dian)池(chi)(chi)角度，品牌(pai)进(jin)入校园市场3000 吨/年高纯五空(kong)气氧化二钒选(xuan)冶的多个及中上游300MW 全(quan)钒液流动(dong)力(li)电(dian)(dian)池(chi)(chi)存储(chu)(chu)动(dong)力(li)电(dian)(dian)池(chi)(chi)主设备(bei)加(jia)工(gong)制造基(ji)地面积均(jun)平(ping)均(jun)24 年后(hou)动(dong)工(gong)。

2017 年以来首次分红，合计派发现金红利1.22 亿元。公司公布23 年利润分配方案称，将每股派发现金红利0.055 元人民币，合计拟派发现金红利1.22 亿元人民币。

24 今年(nian)(nian)(nian)初目前为止焦煤(mei)贸易(yi)零售价(jia)换手率超出我(wo)(wo)国(guo)曾多次(ci)逾(yu)(yu)期，我(wo)(wo)国(guo)调低了全年(nian)(nian)(nian)度(du)焦煤(mei)贸易(yi)零售价(jia)逾(yu)(yu)期，調整(zheng)新大集团(tuan)公司(si)24-26 年(nian)(nian)(nian)归母纯利润率润预计至(zhi)27.71/30.27/32.85 万亿港元（原24-25 年(nian)(nian)(nian)预计为28.23/31.92 万亿港元），24-26 年(nian)(nian)(nian)每一股净财(cai)力2.21/2.34/2.49 元。对比可(ke)比新大集团(tuan)公司(si)，我(wo)(wo)国(guo)能维系新大集团(tuan)公司(si)2024 年(nian)(nian)(nian)0.9 倍(bei)PB 估值都，使用受众(zhong)价(jia)1.99 元，能维系“定增”评(ping)定。

风险提示

焦煤专业市(shi)场参考(kao)价(jia)跌涨危(wei)险(xian)；火力发(fa)电染料成本费用(yong)回落危(wei)险(xian)；储电业务(wu)部门扎实推进不抵实际危(wei)险(xian)。