事件:

4 月26 日，永泰清(qing)洁能(neng)源上线2023 年(nian)度(du)目标意(yi)见(jian)书甚(shen)至2024 年(nian)那季(ji)度(du)意(yi)见(jian)书：202三年(nian)我(wo)司保持经(jing)营数据(ju)盈利301.2 亿(yi)元(yuan)(yuan)人民币(bi)(bi)，相(xiang)比(bi)(bi)增速(su)-15.3%，归入于(yu)面市(shi)我(wo)司持股人会(hui)纯(chun)提成(cheng)22.7 亿(yi)元(yuan)(yuan)人民币(bi)(bi)，相(xiang)比(bi)(bi)增速(su)+18.7%，扣(kou)非后归入于(yu)面市(shi)我(wo)司持股人会(hui)纯(chun)提成(cheng)23.6亿(yi)元(yuan)(yuan)人民币(bi)(bi)，相(xiang)比(bi)(bi)增速(su)+41.7%。常规每一(yi)股理财收益(yi)为(wei)0.102 元(yuan)(yuan)，相(xiang)比(bi)(bi)增速(su)+18.74%。权重计算的平(ping)均ROE 为(wei)5.0%，相(xiang)比(bi)(bi)增速(su)扩大0.60 个点。

分(fen)一季(ji)度(du)、半年度(du)看，2023 年第4一季(ji)度(du)、半年度(du)，企业保(bao)持营业时(shi)间(jian)薪(xin)资收入(ru)81.4 万(wan)元(yuan)，环(huan)比(bi)增(zeng)长(zhang)增(zeng)长(zhang)率(lv)增(zeng)长(zhang)+1.8%，相(xiang)比(bi)-6.4%；保(bao)持归(gui)入(ru)于推出企业债(zhai)权人纯(chun)(chun)利益润6.4 万(wan)元(yuan)，环(huan)比(bi)增(zeng)长(zhang)增(zeng)长(zhang)率(lv)增(zeng)长(zhang)+5.0%，相(xiang)比(bi)+74.5%；保(bao)持扣(kou)非后归(gui)母纯(chun)(chun)利益润7.4 万(wan)元(yuan)，环(huan)比(bi)增(zeng)长(zhang)增(zeng)长(zhang)率(lv)增(zeng)长(zhang)+21.1%，相(xiang)比(bi)+96.8%。

2024 年第一(yi)个第二(er)季度，厂家(jia)构(gou)建开门纯(chun)收(shou)入73.2 亿(yi)元人民(min)币(bi)(bi)人民(min)币(bi)(bi)人民(min)币(bi)(bi)，环比增(zeng)长(zhang)+3.6%；构(gou)建所应属于(yu)美国上(shang)市厂家(jia)公司股东纯(chun)提成(cheng)润4.7 亿(yi)元人民(min)币(bi)(bi)人民(min)币(bi)(bi)人民(min)币(bi)(bi)，环比增(zeng)长(zhang)+11.4%；构(gou)建扣非后归母纯(chun)提成(cheng)润4.7 亿(yi)元人民(min)币(bi)(bi)人民(min)币(bi)(bi)人民(min)币(bi)(bi)，环比增(zeng)长(zhang)+12.0%。

投资要点:

煤碳主营业务以量(liang)补价(jia)。产生(sheng)量(liang)量(liang)领域，2023 年，工司所在(zai)区域银(yin)宇矿井和福巨源矿井于(yu)那(nei)季度、半年度恢复正常产生(sheng)，工司产生(sheng)量(liang)量(liang)月环(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)长率(lv)(lv)(lv)(lv)升高，整(zheng)年达到(dao)煤质(zhi)出(chu)产量(liang)1,297 十万(wan)立(li)方(fang)米(mi)，月环(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)长率(lv)(lv)(lv)(lv)+18%，煤质(zhi)销售能(neng)力(li)1,299 十万(wan)立(li)方(fang)米(mi)，月环(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)长率(lv)(lv)(lv)(lv)+18%，精煤销售能(neng)力(li)328 十万(wan)立(li)方(fang)米(mi)，月环(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)长率(lv)(lv)(lv)(lv)-3%，商品(pin)种类(lei)煤吨终合原价(jia)956 元(yuan)(yuan)/吨，月环(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)长率(lv)(lv)(lv)(lv)-23%，吨煤的成本480 元(yuan)(yuan)/吨，月环(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)长率(lv)(lv)(lv)(lv)-2%，吨煤毛(mao)利率(lv)(lv)(lv)(lv)476 元(yuan)(yuan)/吨，月环(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)长率(lv)(lv)(lv)(lv)-37%。

2024 年个季节度，价钱下挫以后拖累净(jing)利润，一年后集(ji)团公(gong)司煤炭产(chan)产(chan)量为(wei)(wei)250万吨(dun)左右(you)，月(yue)(yue)环(huan)比环(huan)比+0.5%，煤炭产(chan)量为(wei)(wei)237 万吨(dun)左右(you)，月(yue)(yue)环(huan)比环(huan)比-2%，吨(dun)煤总(zong)体(ti)价格为(wei)(wei)918 元(yuan)/吨(dun)，月(yue)(yue)环(huan)比环(huan)比-17%，吨(dun)煤总(zong)体(ti)成本(ben)价为(wei)(wei)400 元(yuan)/吨(dun)，月(yue)(yue)环(huan)比环(huan)比-0.2%，吨(dun)煤总(zong)体(ti)利润为(wei)(wei)518 元(yuan)/吨(dun)，月(yue)(yue)环(huan)比环(huan)比-26%。

有效利益(yi)辅料(liao)煤(mei)成本(ben)(ben)投入投入变低，火电厂工作(zuo)获利增强显著的。2023 年大(da)公司发/售能量(liang)设备(bei)区分建(jian)(jian)立(li)373.5/353.9 亿(yi)kW时，相(xiang)比以往(wang)区分+4%/+4%，企事业单位(wei)名(ming)称标价(jia)建(jian)(jian)立(li)0.4722 元/kW时（相(xiang)比以往(wang)+2%），企事业单位(wei)名(ming)称成本(ben)(ben)投入投入建(jian)(jian)立(li)0.4217 元/kW时（相(xiang)比以往(wang)-15%），注意系选购和动力(li)煤(mei)单价(jia)相(xiang)比以往(wang)变低引起，能量(liang)设备(bei)工作(zuo)据此建(jian)(jian)立(li)满足盈(ying)利，建(jian)(jian)立(li)利润17.86 亿(yi)港元，2019例数亏(kui)10.8 亿(yi)港元。

海则(ze)滩(tan)建(jian)(jian)设工(gong)程(cheng)生(sheng)(sheng)产(chan)(chan)量(liang)力涨幅得天(tian)独厚。工(gong)厂搭(da)建(jian)(jian)海则(ze)滩(tan)矿山，享有创(chuang)(chuang)新型(xing)原煤(mei)(mei)产(chan)(chan)品量(liang)11.45 千万桶(tong)(tong)，煤(mei)(mei)种关键为创(chuang)(chuang)新型(xing)化工(gong)环保(bao)用煤(mei)(mei)（长焰(yan)煤(mei)(mei)、不(bu)粘(zhan)煤(mei)(mei)和弱粘(zhan)煤(mei)(mei)）及动能(neng)煤(mei)(mei)，均值低(di)耗电量(liang)6,500 大卡以上(shang)内(nei)容(rong)，工(gong)厂计划表于2026 年(nian)三年(nian)度满足出煤(mei)(mei)必要条件(jian)，2027 年(nian)完成达产(chan)(chan)。同(tong)一时间(jian)海则(ze)滩(tan)矿山是 地区燃料局(ju)是 专业生(sheng)(sheng)产(chan)(chan)量(liang)力审批权(quan)的(de)建(jian)(jian)设工(gong)程(cheng)，在未(wei)来生(sheng)(sheng)产(chan)(chan)量(liang)力可能(neng)大幅提升至1,000 万桶(tong)(tong)/年(nian)，在做好放生(sheng)(sheng)产(chan)(chan)量(liang)力后按(an)2023 年(nian)贸易市场均值煤(mei)(mei)价首(shou)次推算出可完成年(nian)经营数据收录约90 6亿、净的(de)利(li)润率润约44 6亿。

储电(dian)转型(xing)期(qi)创(chuang)业新(xin)项目如(ru)约复工(gong)(gong)，良好(hao)加(jia)(jia)快(kuai)推进产生(sheng)(sheng)线的建筑(zhu)。我(wo)司经济类型(xing)敦煌市汇宏矿(kuang)业机(ji)构开(kai)发建筑(zhu)有限(xian)责任(ren)我(wo)司6,000 吨(dun)/年(nian)(nian)高(gao)纯五(wu)(wu)钝化(hua)二钒选冶产生(sheng)(sheng)线（五(wu)(wu)期(qi)3,000 吨(dun)/年(nian)(nian)）在(zai)2023 年(nian)(nian)6 月底如(ru)约复工(gong)(gong)的建筑(zhu)，五(wu)(wu)期(qi)创(chuang)业新(xin)项目预测2023年(nian)(nian)一整(zheng)(zheng)年(nian)(nian)度(du)投(tou)建；1,000MW 全钒液流动(dong)力电(dian)池储电(dian)武器装备加(jia)(jia)工(gong)(gong)制造园区（五(wu)(wu)期(qi)300MW）预测2024 年(nian)(nian)一整(zheng)(zheng)年(nian)(nian)度(du)投(tou)建。

盈利预测和投资评级：我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为330.6/332.2/333.7 亿元，同比+10%/+0%/+0%，归母净利润分别为24.3/26.1/28.3 亿元，同比+7%/+8%/+8% ；EPS 分别为0.11/0.12/0.13 元，对应当前股价PE 为12/12/11 倍。考虑到公司电业务实现扭亏为盈，未来公司成长性高，一方面海则滩矿井预期投产，产能增长空间大，储能转型项目如期开工，有望为公司业绩增长注入新活力，维持“增持”评级。

风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；钒电池转型投产不及预期；电厂发电量不及预期风险；公司管理及运营风险。